中信箭头：中期趋势不改复苏牛抬头——策略周中谈第51期纪要

摘要： 本次会议对 A 股大势进行研判，认为中期趋势仍为震荡慢牛，建议投资者维持偏高仓位，核心配置逻辑聚焦于“算力+复苏”双主线。

核心观点：

1. 大势研判：维持牛市下半场验证期的判断，认为全 A 指数将呈缓慢震荡上行状态。当前估值拔升阶段已结束，市场进入由业绩增长消化估值的阶段。
2. 配置主线：建议聚焦“算力牛”与“复苏牛”。算力方向关注 AI 产业链（光模块、PCB、存储芯片、半导体等）；复苏方向关注高油价受益的资源板块（煤炭、煤化工、工业金属）、电网基建及人形机器人主题。

论据支撑：

1. 情绪分析：情绪指数处于 79.6 的高涨区，尽管换手率突破 2% 预警线显示交易过热导致短期回调，但整体市场情绪依然健康。
2. 科技板块逻辑：TMT 成交占比中枢在抬升，短期拥挤不改中期产业趋势；人民币汇率保持强势，有效抵御了海外高利率带来的流动性冲击；国产算力供需矛盾核心在供给而非需求，短期外部扰动不改变 AI 算力链核心逻辑。
3. 行业催化：半导体板块近期强势主要受“两存”上市带来的产业链映射行情驱动。

局限性/风险：

1. 全球高利率环境引发的流动性紧缩风险。
2. TMT 板块交易过于拥挤导致的短期剧烈波动。
3. 外部宏观因素（如油价、地缘政治）对市场风险偏好的压制。