📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告探讨 2026 年国内“股债双牛”格局的延续性，通过对比 2015 年和 2021 年的历史周期，分析了当前 PPI 回正、汇率升值及流动性环境下的市场特征，认为股债均有望维持偏强震荡。
核心观点：
- 股债双强格局延续：国内股债相关性回正，脱离“跷跷板”效应，预期全年股债均维持偏强震荡。
- 权益市场结构性慢牛：PPI 上行、盈利修复及人民币升值支撑系统性行情，机会以结构性为主，其中创业板弹性预计强于上证指数。
- 债市稳健运行：基本面弱复苏且银保机构负债端充裕，中长期维度已阶段性筑底，整体风险可控。
论据支撑：
- 宏观环境相似性：当前 PPI 同比回正、国际油价上行以及人民币汇率升值趋势与 2021 年呈现高度相似性。
- 流动性视角：海外流动性处于边际收敛拐点（美联储降息概率下降），与 2021 年特征相符。
- 债市技术形态：10Y 国债期货已再度站上年线，30Y 国债期货在 2025 年 Q4 至 2026 年 Q1 形成二次 MACD 底背离。
局限性/风险：
- 国际地缘摩擦超预期导致油价中枢进一步抬升，引发海外通胀上行。
- 海外流动性收紧程度超出预期。
- 政府债供给规模超预期，对债市运行产生短期扰动。