中芯国际 26Q1 业绩点评：营收稳增，AI 需求驱动 26Q2 指引上行

摘要： 本报告分析了中芯国际 26Q1 的财务表现及 26Q2 的业绩指引，认为公司在 AI 配套芯片需求的强劲推动下，营收与毛利率有望持续改善，维持“增持”评级。

核心观点/结论：
26Q1 营收 25.05 亿美元创历史新高，毛利率环比改善。公司对 26Q2 给出乐观指引，预计收入环比增长 14%-16%，毛利率区间为 20%-22%，主要驱动力为供不应求产品类别的价格上调及出货量增长。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：26Q1 归母净利润 1.97 亿美元，同比 +5.0%；产能利用率为 93.1%，折合 8 英寸 ASP 环比提升 2.5%。
2. 需求驱动：AI 配套芯片直接拉动电源管理、数据传输及专用存储需求，且海外 AI 虹吸效应促使部分消费及 IoT 客户订单回流国内，产业链国产化诉求继续支撑逻辑、网通等芯片需求。
3. 产能与布局：产能配置向 BCD、存储及模拟平台倾斜，工业与汽车收入环比增长 25.8%。公司通过成立先进封装研究院及新三维建设配套产能，加强前沿技术研究与客户需求满足。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 配套芯片需求延续、涨价效应在 Q3/Q4 进一步显现、国产逻辑芯片需求增长。
2. 风险：下游需求复苏不及预期、折旧及资本开支压力上升、新厂产能爬坡及产品结构优化不及预期。