银行理财资产配置专题分析：从存款到基金的再配置之路

摘要： 本报告通过分析理财产品前十大持仓数据，探讨了 2025 年至 2026 年一季度银行理财的规模变动、资产配置倾向及公募基金持仓结构，揭示了理财资金从存款向公募基金转移的再配置趋势。

行业主线：

1. 规模增长与结构优化：2025 年银行理财规模受“存款搬家”驱动高增，虽 26Q1 出现季节性回落，但 4 月回流明显。整体呈现“固收主导、存款和公募基金增配、杠杆稳降”的特征。
2. 资产配置转向：理财资金在低利率环境下更重视流动性，现金及银行存款占比持续提升；同时，通过增配公募基金（尤其是债基）来兼顾收益需求与风险控制。
3. 公募基金持仓特征：公募基金配置规模在 26Q1 升至 1.95 万亿元，其中债券型基金占比最高（约 80.9%），且偏好中长摊余债基和指数债基。

关键变化与分歧：

1. 配置比例提升：公募基金在理财资产中的占比从 2025 年末的 5.1% 提升至 26Q1 的 5.7%。
2. 盈利能力分化：大行理财子公司凭借资产获取和渠道优势，利润与规模同步提升，而股份行理财子公司净利润整体呈下降趋势。
3. 产品形态演变：封闭式产品占比提升至 21.25%，反映出净值化转型深化及投资者对稳健收益需求的增加。

受益方向与风险：

1. 受益方向：具备低波动、高流动性特性的资产；能够提供稳健收益的债券型公募基金及相关管理人。
2. 核心风险：理财规模增长不及预期；资产收益率下行与费率压缩影响行业盈利；第三方数据测算可能存在差异。