📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由国金证券有色行业分析师汇报，核心观点为持续看好黄金与铝板块的配置价值。黄金处于结构性牛市，受央行购金和信用货币体系波动驱动；铝板块则在淡季表现出较强韧性，受益于储能及电网建设需求。
行业主线：
- 黄金驱动力分层：长期由信用货币对决（去美元化）驱动，中期受美国实际利率影响，短期受地缘政治避险需求催化。央行（如波兰、中国等）持续购金提供强支撑。
- 铝需求超预期：尽管进入传统淡季，但受益于内需修复、储能拉动及海外电网建设，基本面保持健康，且板块估值较低，具备高股息率保护。
关键变化与分歧：
- 黄金逻辑演进：市场正从关注周期性利率驱动转向关注结构性的信用货币崩溃逻辑，央行购金对价格的敏感度降低，支撑位抬高。
- 铝板块韧性：铝在淡季的强势表现与其它工业金属形成对比，需求端在光伏组建出口和储能领域的贡献超出预期。
受益方向与风险：
- 受益方向：重点关注黄金板块（如赤峰黄金、招金黄金、山金国际等）及低估值、高股息的铝行业龙头。
- 核心风险：美国 AI 革命取得压倒性胜利导致美元信用回升（黄金利空）、宏观经济波动影响工业金属需求。