📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点分析了原油及其下游聚酯产业链的供需格局。核心观点认为，原油端受美国夏季出行高峰及中东供应支撑，需求进入旺季，价格维持高位；而下游聚酯产业链（PX、PT、乙二醇、涤纶等）受纺织服装淡季影响，整体需求偏弱。产业链呈现出“成本端强支撑、需求端偏淡”的特征，价格短期高位震荡，但中长期存在回落风险。
行业主线：
- 原油端旺季支撑：美国汽油库存回落，炼厂开工率上升，叠加中东减产及地缘政治风险溢价，预计6月原油价格维持高位运行。
- 聚酯产业链供需双弱：PX、PT、乙二醇等品种在5-6月均呈现供需双弱格局，但供应端通过检修或进口减少下降得更为明显，导致价格在成本支撑下维持相对高位。
关键变化与分歧：
- 传导机制错位：原油旺季与聚酯淡季共存，导致成本端压力无法有效传递至下游，产业链内部矛盾在6月将集中碰撞。
- 库存边际变化：PT和乙二醇库存虽有下降，但由于下游消费极弱，库存下降对价格的实际拉动作用有限。
受益方向与风险：
- 关键风险：关注美以协议达成、霍尔木兹海峡通行改善等因素导致的原油风险溢价快速回落。
- 后续关注：关注6月新装置投产节奏、PT装置重启情况以及纺织服装出口数据的边际好转情况。