以电强算，以算促电——算电协同投资机会解读电话会纪要

摘要： 本次电话会议由海通证券组织，重点探讨“算电协同”这一跨行业投资主线。核心逻辑在于 AI 算力需求的爆发带动电力需求增长，而绿电的规模化开发则为算力中心提供低成本、可持续的能源支撑，双方通过“以电强算”与“以算促电”实现双向赋能。

行业主线：

1. 政策与规划驱动：受“十五五”规划纲要及国家相关部门促进人工智能与能源双向赋能方案影响，算电协同成为 2026 年核心投资主线，重点在于构建全国一体化算力网与能源资源的统筹配置。
2. 物理布局演进：算力布局呈现“中收细算”特征，大规模训练中心向风光资源丰富的西部地区转移，实现绿电就地消纳，通过东数西算将算力输回东部。
3. 技术路径变革：为解决新能源发电与算力负载双侧的波动性，SST（固态变压器）被视为关键技术解决方案，可实现双向流能源调节，其产业落地预计将提前至 2027-2028 年。

关键变化与分歧：

1. 用电量认知分歧：市场部分观点认为数据中心用电量占比低，不足以改变行业格局；但分析师认为需求高度集中在部分省份，局部供需缺口将显著驱动资源价格与业绩增长。
2. 电力直连落地：绿电直连项目（如大唐新能源、金能电力项目）开始加速审批与落地，标志着算电协同进入实质性执行阶段。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点关注 SST 技术路径领先的公司（如阳光电源、绵阳电器）、一体化 EPC 供应商（中国能建、中国电建）以及具备绿电直连能力的电力运营商。
2. 核心风险：SST 技术产业化进度低于预期、绿电直连政策执行偏差、数据中心资本开支波动。