不能再用存量思维看问题——关于主动公募扩容与增量市逻辑的分析

摘要： 本报告认为当前市场正处于从“存量市”向“增量市”转变的关键节点，投资者应摒弃存量思维，强化“拥抱景气”的投资逻辑。

核心观点：
主动公募基金的规模扩张正步入正循环。在这种增量市环境下，市场在调整阶段将具备更强韧性，宏观流动性收紧的影响将减弱，优势风格和主线将更具持续性，定价逻辑将由估值驱动转向由基本面和盈利驱动。

论据支撑：

1. 历史规律：回顾 2014-2015 及 2019-2021 两轮扩张周期，当赚钱效应积累到一定阈值后，主动公募规模会呈现非线性爆发式增长。
2. 当前关键信号：目前多个先行指标集中出现：偏股混合型基金指数已突破 2021 年 2 月前高；半数以上主动偏股基金净值突破上一轮高点；连续第二年出现“翻倍基金”且出现时点大幅提前。
3. 流动性影响：充裕的微观流动性（基金入场）能有效对冲宏观流动性收紧的压力，减少存量资金的轮动博弈，使主线行情能够纵深扩散。

局限性/风险：
经济数据波动、政策宽松低于预期、美联储降息不及预期、地缘局势升级等。