网易 2026 年第一季度业绩电话会纪要

摘要： 网易 2026 年第一季度业绩表现稳健，总营收达到 306 亿元人民币，同比增长 6%，主要得益于游戏业务的持续增长及全球化布局的突破。

核心观点/结论：

1. 游戏业务双轮驱动：国内长线产品运营能力强，海外市场凭借高品质内容（如《燕云十六省》）实现突破，打破武侠品类出海记录。
2. AI 战略深化：有道（Youdao）持续推进 AI 原生策略，迭代孔子大模型并推出 Lobster AI 等原生应用。
3. 股东回报积极：公司现金头寸充足，继续执行股份回购及分红计划。

经营与财务要点：

1. 财务表现：Q1 总营收 306 亿，游戏相关营收 257 亿（同比增长 7%）；毛利率由去年同期的 64.1% 提升至 69.4%，主因是平台分成成本降低。
2. 核心产品动态：
   • 《梦幻西游》PC 版畅玩服有效拓展用户规模，Q1 同时在线人数刷新纪录至 390 万。
   • 海外产品《燕云十六省》在 Steam 全球畅销榜表现强劲，验证了高品质、非 Pay-to-Win 模式在海外的认可度。
3. 新游管线：
   • 《遗忘之海》（Sea of Venomance）计划于 Q3 上线，目前处于测试阶段，侧重角色与外观付费。
   • 《无限大》（Ananta）定位为都市开放世界，强调生活体验与差异化，旨在突破传统二次元或 RPG 框架。

催化剂与风险：

1. 催化剂：《遗忘之海》Q3 的正式发布；《无限大》的研发进展及测试反馈；海外多端适配及本地化能力的进一步释放。
2. 风险：开放世界赛道竞争激烈（包括同类产品及潜在的大作冲击）；海外市场监管及本地化适配风险。