📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 1 月 21 日的权益、债券及商品三大市场进行了资产配置分析。权益市场呈现缩量上涨，宽基 ETF 显著放量，整体维持“慢牛”主旋律；债市在政府债供给节奏慢于预期及银行配置需求驱动下，长端品种表现强劲；商品市场分化，黄金受地缘避险及央行购金支撑强势突破，碳酸锂则在供应扰动预期下出现逼空反弹。
核心观点：
- 权益市场：认为当前行情主旋律为“有序运行，走向慢牛”，短期关注以 CPU 为核心的算力线索（含先进封装、电路板、光模块）以及港股创新药的企稳机会。
- 债市：长端利率下行主因是债市供需关系临时改善，尤其是政府债发行节奏慢于预期，导致大型银行在二级市场增加长债配置。
- 商品市场：黄金受地缘风险和央行购金共振，强势格局有望维持；碳酸锂反弹主要依赖资金情绪，需警惕现货成交转冷及监管风控带来的波动风险。
论据支撑：
- 资金流向：宽基 ETF（如中证 1000ETF、沪深 300ETF）大幅放量，上证 50ETF 成交额创 2016 年以来最大值。
- 债市供需：1 月国债与地方债净发行规模均低于预期，且银行体系存单发行定价下行，显示负债压力不大。
- 避险指标：沪金连续三日刷新历史高点，金银比回升至 47.5，显示资金显著偏好确定性更高的黄金。
局限性/风险：
主要风险包括货币政策出现超预期调整、流动性投放少于往年同期以及财政政策出现超预期调整。