📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告分析了中国股市中 AI 交易的拥挤程度及其他投资者关注的核心问题，认为尽管 AI 硬件科技板块持仓较高，但其上涨由强劲的盈利基本面支撑。报告建议关注创业板、科技硬件和电力设备，对房地产持中性态度，并对消费板块维持低配。
核心观点：
- AI 交易拥挤度较高但有支撑：TMT 行业成交额占比维持在 37% 左右，电子与电信板块基金持仓虽处于历史高位但相对稳定，行业盈利增长（1Q26 半导体增长 64%）支撑了估值。
- PPI 上升对盈利影响有限：历史经验表明 PPI 上升通常与上市公司营收和盈利正相关，尤其是出口导向型和具备强定价能力的行业。
- HSTECH 短期承压：受互联网板块盈利下修、AI 叙事从软件转向硬件以及 IPO 锁定期届满等因素影响，预计 HSTECH 的反弹进程将比预期更久。
- 电力设备作为 AI 替代方案：建议关注电力设备和储能板块，以间接获取全球 AIDC 构建的红利并抵御能源价格上涨风险。
论据支撑：
- 通过 onshore 共同基金持仓、个股拥挤度评分和 TMT 成交额占比分析 AI 交易状态。
- 通过对比 PPI 与 A 股非金融公司盈利增长历史数据，论证输入性通胀的潜在影响。
- 详细列出 7 月份香港 IPO 锁定期届满的时间表及潜在规模（约 2000 亿港元）。
局限性/风险：
房地产市场硬着陆、货币贬值引发的资本外流、结构性改革进展缓慢，以及美国利率上升可能触发的资产重新定价。