英伟达 (NVDA.US) 业绩直击：业绩全面超预期，维持半导体 Top Pick

摘要： 摩根士丹利对英伟达发布的最新财报给予积极评价，认为其各项指标均实现“Beat and Raise”，维持“增持”评级并将其列为半导体行业 Top Pick，目标价上调至 288 美元。

核心观点/结论：

1. 业绩强劲且指引乐观：营收与 EPS 均高于预期，且下一季度指引超出市场共识。
2. 产品路线图清晰：Vera Rubin 架构按计划推进，预计将维持 AI 工厂经济学的领先地位，有效应对 2027 年 ASIC 的竞争压力。
3. 新增长点出现：预计 CY26 年 CPU 收入将达到 200 亿美元，有望改变市场对其产品线单一的认知，在服务器 CPU 领域争取领导地位。

经营与财务要点：

1. 财务表现：4 月营收 816.15 亿美元（环比 +19.8%，同比 +95.1%），数据中心营收 752.49 亿美元，毛利率 75.0%，Non-GAAP EPS 为 1.87 美元，均超出预期。
2. 指引与预测：下季度营收指引中值 910 亿美元，毛利率指引 75.0%。分析师上调了 FY27 和 FY28 的营收预测。
3. 资本回馈：年度股息增至 1 美元，并计划实施 800 亿美元的股票回购。

催化剂与风险：

1. 催化剂：Vera Rubin 预计于第三季度交付；6 月初 Computex/GTC 主题演讲可能带来更多 CPU 进展。
2. 核心风险：AI 终端市场需求不及预期导致 GPU 采购骤减；AMD 等竞争对手重新获得竞争力；云客户加大自研芯片（ASIC）替代力度。