📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告由摩根大通发布，旨在分析中国未来五年（十五五规划期间）的经济逻辑与投资机会。报告指出，中国正经历从“效率优先”向“安全优先”的经济组织形式转变，核心目标是实现核心技术自给自足、增强供应链韧性并构建战略缓冲。通过 NLP 框架分析 2026 年政府工作报告，报告识别出 AI、能源安全、先进制造、统一大市场及医疗创新五大高优先级政策集群。
行业主线：
- 安全与自立自强：十五五规划将“高质量发展”与“安全”深度绑定，重点聚焦于解决技术瓶颈、强化关键制造链及本地化数字堆栈。
- 五大投资主题：AI 已演变为国家级基础设施周期；能源安全驱动电网现代化与储能资本支出；先进制造聚焦生产力升级与国产替代；统一大市场旨在通过“反内卷”提升行业盈利质量；医疗创新则将健康中国打造为增长支柱。
关键变化与分歧：
- 政策从信号转向执行：AI 和计算基础设施的政策强度最高，正从战略定位转向大规模智算集群部署等具体执行阶段。
- 竞争格局重塑：通过打破地方保护主义和整治“内卷式”竞争，预计碎片化行业将向国家级领军企业集中，从而改善整体利润率。
受益方向与风险：
- 受益方向：AI 基础设施（半导体、光通信、液冷）、电力设备（特高压、智能电网、ESS）、高端工业软件及设备、创新药与医疗器械。
- 核心风险：地缘政治冲突加剧、政策落地节奏低于预期、部分细分领域产能过剩导致价格战持续。