📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华泰证券维持对紫金矿业“买入”评级，认为其作为有色龙头将充分受益于铜金价格的上行周期，且公司估值有望在黄金价值重估中进一步提升。
核心观点/结论：
- 受益价格上行：看好铜、金价的长周期上行趋势，认为2026年金价有望涨至4800/oz，铜价中枢将显著抬升。
- 成长性与稳健性：公司作为铜金龙头，经营稳健，预计2026-2027年归母净利将保持较高增速。
- 估值重估空间：公司具备“半金半铜”特性，目前估值与铜股相近，黄金部分的价值有望获得重估。
经营与财务要点：
- 产量表现与指引：2025年矿产铜产量109万吨，金产量90吨；2026年指引分别为120万吨和105吨。
- 盈利预测上调：基于金属价格假设上调，将2025-2027年归母净利预测上调至515/808/995亿元。
- 目标价：给予2026年PE 18/23X，对应A股目标价62.40元，H股目标价66.03港元。
催化剂与风险：
- 催化剂：全球流动性宽松及央行增持黄金驱动金价上行；铜需求由美国电网建设等驱动。
- 风险：铜、金价格上涨不及预期；公司扩产项目进展不及预期；成本超预期上升。