📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对山煤国际进行深度分析，认为公司作为山西省煤炭矿贸一体龙头，凭借优质的资源禀赋和领先的自产煤吨利水平，在煤价上行周期中具备较强的业绩弹性。同时，公司延续高分红政策，红利投资价值凸显，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 业绩弹性可期：2026年煤价周期向上，公司动力煤定价由长协顶格调整为浮动价格，预计利润将充分释放。
- 红利价值突出：公司承诺2024-2026年分红比例不低于60%，预期股息率居可比公司前列。
- 估值优势明显：当前股价对应PE较低，处于行业低估值区间。
经营与财务要点：
- 资源与成本：截至2025年末，7大矿区可采储量6.92亿吨，核定产能3680万吨/年。自产煤吨毛利居行业前列，成本稳步下降。
- 贸易升级：贸易业务由单纯贸易向“产洗销贸运一体”升级，2026Q1贸易煤吨利提升至24元/吨。
- 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为27.55/27.72/29.96亿元，EPS分别为1.39/1.40/1.51元。
催化剂与风险：
- 催化剂：煤价中枢上移、灵活定价策略落地、新煤矿资源获取。
- 风险：国际能源价格异常下行、新收煤矿资源不足、生产安全事故、节能降碳政策压制需求。