信德新材(301349)首次覆盖报告：负极包覆材料量价齐升，沥青基碳纤维制品放量可期

摘要： 华源证券首次覆盖信德新材，给予“买入”评级。公司主业负极包覆材料受益于动力电池与储能周期量价齐升，同时沥青基碳纤维制品在光伏、光纤等领域放量可期，未来业绩弹性较大。

核心观点/结论：

1. 首次覆盖，评级买入：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 1.21/1.48/1.75 亿元。
2. 主业量价齐升：负极包覆材料受益于新能源车与储能市场强劲增长，通过产品矩阵优化和供应链成本压降，毛利率持续改善。
3. 新业务放量可期：沥青基碳纤维制品在光纤、光伏领域已实现小批量供货，半导体领域验证进展顺利。

经营与财务要点：

1. 业绩回升：2025 年营收 11.61 亿元（同比 +43.28%），归母净利润 0.39 亿元（扭亏）；2026Q1 营收 3.61 亿元（同比 +48.70%），归母净利润 0.31 亿元（同比 +330.34%）。
2. 产能支撑：公司大连、成都、福建三大基地合计负极包覆材料产能达 9 万吨/年，支撑 2026 年高增长。
3. 盈利能力：2026Q1 毛利率达 16.65%，环比提升 4.22pct，主要系出货量增加及原料成本下降。

催化剂与风险：

1. 催化剂：沥青基碳纤维制品在半导体领域通过验证并实现量产。
2. 核心风险：市场竞争加剧，下游电池需求波动，沥青基碳纤维客户开拓不及预期。