精智达 (688627.SH) 首次覆盖报告：存储测试设备布局完善，未来成长可期

摘要： 华源证券首次覆盖精智达，给予“增持”评级。公司专注于半导体存储器件测试与新型显示器件检测设备及系统解决方案，致力于构建覆盖全站点的系统化服务能力，目前正由单一的显示检测向“显示+半导体”双主业转型，受益于 AI 算力芯片带来的技术升级需求。

核心观点/结论：

1. 产品布局全面且技术领先：公司在半导体存储器件测试领域实现了从晶圆测试（CP）、老化修复到封装测试（FT）的全流程覆盖，是国内少数具备该能力的厂商。
2. AI 驱动测试升级：AI 算力芯片复杂度提升及高速 SSD 需求增加，推升了对测试精度和吞吐量的要求，公司的高速 FT 测试机等核心产品已获订单或进入关键验证阶段。

经营与财务要点：

1. 营收结构转型：2025 年半导体存储器件测试业务营收同比增长 150.39%，成为核心增长引擎。
2. 盈利预测：预计 2026-2028 年归母净利润分别为 2.82、4.43、6.83 亿元，其中 2026 年预计同比大幅增长 330.86%。
3. 研发投入持续增加：公司持续加大在 SoC 测试机及先进制程测试设备上的投入，以维持技术领先。

催化剂与风险：

1. 催化剂：高端半导体存储测试设备自主化突破、AI 算力芯片测试订单放量、G8.6 代 AMOLED 产线设备交付。
2. 风险：行业竞争加剧导致毛利率下滑、技术升级迭代风险、客户集中度较高。