📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对食品饮料行业进行观点更新，认为当前市场需求疲软导致行业基本面承压，但板块估值已处于历史较低位置，已充分反映预期。随着促消费政策的落地，板块有望迎来估值修复，维持行业“推荐”评级。
行业主线：
- 政策与宏观支撑：国常会聚焦扩内需促消费，旨在提振消费专项行动，为行业修复提供政策环境。
- 白酒行业深度调整：行业仍处于调整期，贵州茅台通过《2026年市场化运营方案》重塑“金字塔”产品结构，并构建自售、经销、代售、寄售四维协同运营体系，旨在灵活触达消费需求。
- 大众品竞争逻辑切换：在“反内卷”引导下，价格竞争趋于理性，竞争重点回归至产品创新与品质保障，企业通过拓展海外市场（如马来西亚、东南亚）和切入新赛道（如清真食品）寻求增长。
关键变化与分歧：
- 修复顺序：认为白酒及食饮板块的估值修复将先于基本面的修复。
- 渠道升级：行业整体从单一渠道向线上线下融合、私域运营及全球化布局转变。
受益方向与风险：
- 受益方向：稳健的高端白酒（贵州茅台、五粮液、泸州老窖）、有韧性的区域龙头（山西汾酒、古井贡酒）以及具备成长确定性的大众品龙头（安井食品、东鹏饮料、海天味业等）。
- 核心风险：食品安全风险、消费复苏不及预期、原材料成本上行及业绩增速不及预期的风险。