美光科技 (MU.O) 研究报告：上调目标价，看好 HBM 2027 年价格上涨

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📰 研报摘要

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摘要： 花旗上调美光科技 (MU.O) 的目标价至 840 美元，核心逻辑在于 DRAM 价格的强劲反弹以及 AI 需求驱动下 HBM 定价在 2027 年可能迎来新一轮上涨。

核心观点/结论：

  1. 目标价上调：将目标价从 425 美元大幅上调至 840 美元（基于 8 倍 2027 年预期 EPS）。
  2. 定价趋势：预计 DRAM 价格在第二季度将上涨 40%，且上涨周期将延续至 2027 年。
  3. HBM 潜力：由于 HBM 产能紧张且厂商在扩产上保持纪律，预计 2027 年 HBM 定价将进一步走高。

经营与财务要点：

  1. ASP 预测：预计 2026 年 DRAM 和 NAND 的平均售价（ASP）将分别同比增长 200% 和 186%。
  2. 业绩上调：上调 2027 财年 EPS 预测 10% 至 104.56 美元。
  3. 供应格局：HBM 的晶圆转换率较高（3-4:1），限制了产能快速增加的空间，维持了供应紧缺状态。

催化剂与风险：

  1. 正面催化剂：HBM 良率高于预期、2027 年 DRAM 供应增长受限。
  2. 核心风险：DRAM/NAND 定价下跌快于预期、资本开支增加导致供应过剩、市场份额竞争加剧。