中国动力首次覆盖报告：船舶动力系统龙头，后市场与AIDC燃机共筑成长空间

摘要： 本报告首次覆盖中国动力，给予“增持”评级，目标价 46.2 元。公司作为中国船舶集团旗下动力业务核心上市平台，依托在低速柴油机及舰船动力领域的领先优势，受益于全球造船景气延续、船舶动力系统升级及后市场业务放量，同时 AIDC 燃机业务有望成为中长期新增成长曲线。

核心观点/结论：
给予“增持”评级，预计 2026/2027/2028 年 EPS 分别为 1.32/1.89/2.39 元。公司凭借完整的动力技术谱系和绿色低碳转型趋势，有望在双燃料动力渗透率提升和高端动力装备国产化加速中获得增长。

经营与财务要点：

1. 柴油动力与后市场：作为核心收入源，受益于全球船舶供需偏紧及双燃料船型渗透，且依托全球服务网络，高粘性的后市场运维业务将提供稳定的利润增量。
2. AIDC 燃机新方向：在 AI 算力基础设施建设背景下，公司中小型燃机（如 CGT25 系列）具备短周期、高稳定优势，有望在数据中心供电场景实现突破。
3. 财务预测：预计 2026-2028 年营业总收入将从 681 亿元增长至 928 亿元，归母净利润预计将显著提升，ROE 逐步回升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：全球造船景气度超预期、双燃料主机订单放量、AIDC 燃机业务大规模落地。
2. 风险：新船价格波动风险、原材料价格波动风险。