鑫磊股份首次覆盖报告：磁悬浮技术领先，高效节能装备龙头蓄势待发

摘要： 本报告首次覆盖鑫磊股份，给予“增持”评级，目标价112.86元。公司是国内领先的节能设备供应商，凭借领先的磁悬浮技术在空气动力设备及数据中心液冷温控领域具有核心竞争力，成长空间广阔。

核心观点/结论：
公司依托领先的磁悬浮技术切入数据中心行业，产品节能性能突出（节能率可达25%-35%），且核心零部件自研自产率高达85%，在“双碳”政策导向及AI算力中心建设加速的背景下，有望实现差异化突破并贡献新增长极。

经营与财务要点：

1. 产品结构优化：主营螺杆式空压机、离心式鼓风机及磁悬浮冷水机组。暖通空调设备营收占比持续提升，2025年已成为营收占比最高的板块。
2. 技术壁垒：在磁悬浮轴承、高速永磁同步电机等关键领域实现自主突破，拥有境内外专利387项，产品能效普遍达到国家1级能效。
3. 全球布局：营销网络覆盖110多个国家和地区，并在新加坡设立全资子公司作为全球拓展支点。
4. 财务预测：预计2026-2028年营收分别为17.62/27.22/38.18亿元，同比增长分别为98.3%、54.5%和40.3%。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI算力中心建设加速及PUE政策收紧带动液冷温控需求；国家重点用能设备节能改造政策落地。
2. 风险：市场开拓不及预期、技术升级迭代不及时、主要原材料价格波动。