📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告系统分析了全球及中国主动 ETF 市场的发展历程、规模格局、产品策略及费率体系，旨在为投资者和资管机构提供主动 ETF 的演进趋势分析及产品布局参考。
行业主线：
- 全球格局：美国市场占据主导地位，以股票资产为核心，呈现“核心宽基增强 + 收益增强 + 价值风格”的格局；欧洲市场则更偏向标准化和全球宽基增强。
- 国内现状：中国主动 ETF 目前以指数增强产品为主，规模集中在宽基类增强 ETF，且小市值指数的超额收益获取相对更容易。
- 核心逻辑：主动 ETF 的生存关键在于组合容量、底层资产流动性与 ETF 结构的适配性。
关键变化与分歧：
- 披露机制：尽管半透明结构旨在保护阿尔法，但全球实践证明全透明结构凭借套利机制高效和流动性强，仍是主流。
- 费率定价：主动 ETF 费率普遍处于被动 ETF 与传统主动基金之间。美国定价更接近主动基金（体现管理溢价），而欧洲大规模产品费率更接近被动产品。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备系统化量化能力（如多因子策略）、风格稳定且能通过分散化缓解容量瓶颈的管理人；以及围绕新质生产力、出海主题等具备长期产业逻辑的细分赛道产品。
- 核心风险：市场系统性风险、海外市场波动、国内衍生品工具限制以及策略透明度与超额保护之间的矛盾。