谷歌IO大会及英伟达财报解读会议纪要

摘要： 本次会议由国联民生证券TMT团队组织，针对谷歌IO大会及英伟达财报进行多维度解读，探讨AI算力需求对通信、计算机、电子产业链的带动作用及其商业化兑现路径。

行业主线：

1. 算力需求强劲且成本脱敏：英伟达财报验证了AI需求的刚性，谷歌IO显示在网络端（如OCS、Light技术）对成本的敏感度降低，通信连接的通胀逻辑增强，需求确定性提高。
2. 国产化替代加速：国产光芯片在数据中心领域的渗透率提升趋势确定；国产AI服务器占比显著增加，国产算力芯片（以寒武纪为代表）迎来规模化放量拐点。
3. 硬件迭代驱动新机会：超节点方案驱动光、电、热综合交付，高端PCB、玻璃基板及液冷散热技术成为关键受益方向。

关键变化与分歧：

1. 商业化进入兑现期：AI模型商业化开始跑通，部分应用端厂商预计在二季度实现经营利润转正，带动上游硬件持续高景气。
2. 技术路径演进：模型端在多模态、Coding和Agent方向密集升级，尤其是超长上下文能力的突破将大幅提升Agent处理复杂任务的能力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：光模块头部厂商（研发领先）、国产算力芯片、高端PCB及玻璃基板相关药水标的、液冷散热方案厂商。
2. 核心风险：北美资本开支节奏波动、国产化替代进度不及预期、AI商业化落地速度低于市场预期。