中炬高新股东大会纪要：基础调味品复苏与新业务投入

摘要： 本报告记录了高盛参加中炬高新 5 月 19 日股东大会的调研要点，重点分析了公司基础调味品业务的复苏进度以及在复合调味品新业务上的战略投入。

核心观点/结论：
管理层对 2026 年销售复苏和净利润增长持乐观态度，目标是使基础调味品类别排名进入前三并成为复合调味品领先企业。但分析师维持“卖出”评级，给予 12 个月目标价 16.00 元。

经营与财务要点：

1. 业务复苏：4 月份销售额和净利润实现正增长，毛利扩张；渠道库存已降至 1.7x 的健康水平。
2. 新业务投入：加码复合调味品（含主品牌 2C 业务及味之美 2B 业务），计划在现有 1100 名销售基础上今年新增 100-200 人。
3. 组织优化：成立新产品中心（专注创新，2026 年计划推出 20+ 新 SKU）和效率提升中心（加强成本控制）。
4. 并购战略：将“味之美”定位为战略项目，重点关注复合调味品类别扩展、上游原材料控制、新零售能力及技术能力建设。

催化剂与风险：

1. 上涨风险：分销商招募速度快于预期、渠道投资效率提升、消费者需求复苏及产品组合改善、内部运营效率提升、酱油市场竞争格局改善。