中国电信（0728.HK）亚洲通信与科技大会交流纪要

摘要： 本文为高盛在亚洲通信与科技大会期间与中国电信管理层交流的要点纪要，重点讨论了电信服务增值税的影响、AI Token服务、云业务战略及资本开支展望。

核心观点/结论：
高盛给予中国电信 Neutral 评级，12个月目标价为 6.0 港元。公司通过推出多档 Token 套餐以提高 AI 用户渗透率并鼓励更高消费，旨在抵消电信服务增值税对第一季度增长的负面影响。

经营与财务要点：

1. AI与Token服务：Token 服务目前处于早期阶段，公司通过推出多种套餐吸引用户采用，以提升用户生产力。
2. 云业务战略：持续增加云资本开支，构建涵盖算力、平台、数据、AI 模型和应用的云系统；在规划扩张时密切监测 AIDC 的利用率和用户需求。
3. 资本开支趋势：资本开支结构发生变化，5G 基础设施支出有所降低，而 AI 计算能力的支出则有所增加。

催化剂与风险：

1. 行业竞争：行业竞争加剧或缓解将对移动 ARPU 产生压力或助力。
2. 支出波动：企业和政府的支出若低于预期将带来风险。
3. 扩张进度：云产品的扩张速度若慢于预期将影响发展。