协鑫科技（3800.HK）亚洲通信与科技大会交流纪要

摘要： 本次纪要汇总了高盛在亚洲通信与科技大会中与协鑫科技（3800.HK）的沟通要点。公司目前处于多晶硅业务的现金流保卫阶段，并积极切入磷酸铁锂（LFP）正极材料领域以构建新增长曲线。

核心观点/结论：
高盛维持“买入”评级，目标价 1.3 港元。认为市场低估了公司的长期规模潜力和成本降低空间，其独特的 FBR 颗粒硅技术将有助于在行业产能过剩的背景下提升盈利能力。

经营与财务要点：

1. 多晶硅业务：价格走势仍存在不确定性。公司采取保守策略，在价格高于 30 元/kg 时逐步提高产能利用率，在低于现金成本时停止出货，以优先保证现金流。
2. LFP 正极材料业务：作为第二增长曲线，公司已获得 LFP 技术许可并与乐山市政府合作投资 20 万吨产能（已进入试产），计划 2027 年总产能达到 40 万吨。预计 2026 年可贡献约 9000 万人民币归母净利润，2027 年可增至 3.6 亿人民币。核心客户包括宁德时代（CATL）、海辰以及赣锋 ESS。

催化剂与风险：

1. 风险：太阳能需求弱于预期；行业产能退出慢导致价格执行力受限；原燃料或电价上涨推高生产成本。