阿里巴巴集团（BABA.US/9988.HK）亚洲通信与科技大会纪要

摘要： 本次纪要总结了阿里巴巴集团在 GS 亚洲通信与科技大会上的交流重点，核心逻辑在于 AI 驱动云业务加速增长及 MaaS 的规模化推进，以及通过自研芯片提升长期利润率。

核心观点/结论：
高盛维持对阿里巴巴的“买入”评级，12 个月目标价为 186 美元/180 港元。预计 FY27E/FY28E 的 EPS 将分别同比增长 32% 和 54%，主要由中国 AI + 云业务的领导地位、云增长加速以及电商利润恢复（快商业务亏损收窄）所驱动。

经营与财务要点：

1. AI 与云业务：MaaS API 是核心驱动力，AI 相关产品收入已占外部云收入的 30%，预计一年内达到 50%，五年目标为 1000 亿美元。MaaS ARR 近期达到 80 亿人民币，财年目标为 300 亿人民币。
2. 算力与成本：通过自建设施与租赁保障供应，并加速采用自研平头哥（T-Head）推理芯片，旨在提升长期利润率。
3. 商业化策略：国际市场由出海中国企业和当地客户驱动；国内市场正从互联网、金融等早期行业扩展至制造业等传统行业。
4. 电商协同：推动快商（Quick Commerce）扭亏并与淘宝天猫产生协同，通过提高履约效率和订单结构优化（向高价值品类转移）来改善单位经济效益（UE）。

催化剂与风险：

1. 催化剂：即将举行的 2026 阿里巴巴云栖大会，预计将围绕“Agentic Cloud”主题展示全栈自研能力（芯片、模型、推理平台及基础设施）。
2. 风险：宏观环境或竞争导致 GMV 增长低于预期、中国零售货币化进度缓慢、战略投资执行力不足以及云收入增长放缓。