2025H2 ETF基金持有人结构变化跟踪分析

摘要： 本报告对 2025 年下半年 ETF 基金的持有人结构、规模变动及资金流向进行了深度跟踪。分析显示，净值上升带动宽基 ETF 规模高增，但资金申购主要流入 A 股/港股行业主题及债券 ETF 方向。

核心数据变化：

1. 规模与资金流向：截至 2025 年末，非货 ETF 合计规模 5.85 万亿元。下半年净申购资金 8765.71 亿元，其中港股 ETF 和债券 ETF 净申购额分别达 3237 亿元和 3735.68 亿元；大市值/科创创业宽基板块则出现净赎回。
2. 持有人结构：国资机构为第一大持有人，持仓市值近 1.54 万亿元；保险公司持仓市值增长至 3872.62 亿元，增量集中在港股、周期、科创创业 ETF；个人投资者对港股 ETF 增持意愿强，持仓市值翻倍至 2156 亿元。
3. 指数跟踪：沪深 300 规模领先，但下半年净赎回 527.67 亿元；恒生科技、中证 A500、科创债等指数产品获显著净申购。

边际解读/市场影响：

1. 资金偏好分化：个人投资者主导弹性较高的细分行业主题及港股方向；国资与保险等机构在宽基 ETF 中占比虽高，但四季度出现大额赎回，推测为调仓或止盈。
2. 资产配置转移：机构资金对债券 ETF 的偏好显著增强，特别是银行理财和证券公司（非投资）账户增幅巨大。

后续关注与风险：
关注股市回暖激发的场外及个人投资需求，以及宏观经济、监管政策对公募基金行业发展带来的不确定性。