澜起科技：全球互连芯片龙头厂商，聚焦“运力”构建AI战略护城河

摘要： 本报告首次覆盖澜起科技，给予“增持”评级。公司作为全球内存互连芯片龙头，正受益于AI服务器渗透率提升、存储周期上行及DDR5代际迭代，并在PCIe/CXL互连芯片及时钟芯片领域构建新增长曲线。

核心观点/结论：
公司在内存接口芯片领域市占率全球第一，产品代际领先。随着AI服务器对高带宽内存需求增加，MRDIMM等高价值量产品的商业化将驱动量价齐升。同时，公司在PCIe Retimer领域市占率全球第二，通过自研SerDes IP构筑了核心技术护城河，并前瞻布局CXL内存池化方案。

经营与财务要点：

1. 业绩高增：受益于DDR5渗透率提升和AI驱动，预计2026-2028年营业收入分别为75.07、95.62和117.74亿元，归母净利润分别为32.70、44.70和58.66亿元。
2. 盈利能力强：产品竞争力突出，2026Q1综合毛利率为69.79%，净利率达56.80%，处于行业较高水平。
3. 产品矩阵扩张：基石业务内存接口芯片稳固；PCIe 6.x/CXL 3.x Retimer已送样；CXL MXC芯片全球首发；时钟芯片方案正向一站式布局演进。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI服务器出货量超预期、MRDIMM规模化应用、CXL生态成熟及PCIe Switch产品落地。
2. 风险：产品研发与导入不及预期、地缘政治风险、市场需求低于预期及估值回调风险。