📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议由摩根士丹利团队主导，重点介绍了针对中国生物医药推出的“登月”系列报告，详细分析了恒瑞医药 RAS 管线的全球竞争力及其估值提升空间。会议同时预览了 ASCO 会议期间科伦博泰、信达生物、康方生物等重点覆盖标的的关键数据读出，并分享了对 CDMO 行业（药明康德等）及医疗器械行业（联影医疗、微创医疗）的线下调研反馈。
行业主线：
- 资产全球化评估：通过反向观察全球靶点竞争力，挖掘中国药企中具备国际化潜力的核心资产，重点关注 RAS 靶点的不同机制布局。
- ASCO 关键数据催化：市场高度关注 PD-1/VEGF 双抗在一线非小细胞肺癌中的竞争格局，以及 FGF2/3 等新兴靶点的早期疗效。
- 产业链需求分化：CDMO 领域小分子增长快于大分子，出海 BD 意愿依然正面；医疗器械领域海外扩张成为核心增长点。
关键变化与分歧：
- 恒瑞医药价值重估：分析认为市场低估了其 RAS 平台的平台性价值，若全球化顺利落地，市值有显著提升空间。
- 政策影响评估：针对医药代表管理新规，认为对临床价值清晰的创新药影响有限，但会对低端药销售及部分进院行为产生短期扰动。
受益方向与风险：
- 受益方向：具备全球 First-in-class 潜力的创新药企、海外渗透率快速提升的医疗器械厂商。
- 核心风险：ASCO 关键数据读出不及预期、地缘政治影响海外 BD 落地、国内医疗反腐导致回款周期延长。