中国能建：聚焦能源主业，经营保持稳健

摘要： 本报告对中国能建 2026Q1 业绩进行点评，认为公司在聚焦能源电力核心主业的同时，通过提升合同质量与现汇比例确保经营稳健，并看好公司在“十五五”期间通过投运营一体化及算电协同打开发展新空间。

核心观点/结论：
维持“买入”评级。看好公司在绿能重估与算力加码背景下，通过大规模定增项目（65 亿元）布局多能互补及新型储能，推动公司迈向成长新阶段。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：2026Q1 实现营收 1020.18 亿元（同比增长 1.64%），归母净利润 14.54 亿元（同比减少 9.75%），主因综合毛利率同比下降 0.38pct 导致净利率承压。
2. 合同质量：新签合同额 2761.96 亿元（同比下降 25.95%），但结构向能源电力主业聚焦，境内能源电力签约占比由 65.2% 提升至 79.4%；境内外现汇业务签约占比分别提升至 99.6% 和 96.1%。
3. 财务状况：收现比 106.31%，资产负债率 77.18%，应收账款周转天数有所下降。

催化剂与风险：

1. 催化剂：65 亿元定增资金投向的哈密绿电示范、浙江火电光热及乌兹别克斯坦风电等项目落地。
2. 风险：电力及基建投资不及预期；新能源装机规模增长不及预期。