新集能源 2026 年一季报点评：电力放量驱动营收高增，低估值价值成长

摘要： 本报告对新集能源 2026 年一季报进行点评，认为公司作为价值成长型公司，在煤电一体化加速成型的背景下，低估值优势明显，投资性价比突出。

核心观点/结论：
公司 2026Q1 实现归母净利润 5.48 亿元，同比增加 3.1%。随着上饶、滁州等电厂投产及后续六安电厂的投产，公司煤电一体化模式将进一步增厚利润，且资本开支规模下降后，远期分红有望提升。

经营与财务要点：

1. 煤炭业务：量增价减成本上升。2026Q1 商品煤产量、销量基本持平或微增，但受煤价中枢下滑及工资投入增加影响，吨煤毛利同比下降 8.2%。
2. 电力业务：电量快速增长，电价下行。得益于上饶、滁州电厂投产，发电量和上网电量同比分别增长 64.4% 和 64.7%，电力业务对公司利润贡献有所提升。

催化剂与风险：

1. 催化剂：预计 2026 年上半年六安电厂投产，在建电厂全部达产将驱动业绩进一步增长。
2. 风险：经济承压导致下游需求不足；外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌。