美的集团：从家电龙头转型工业集团深度研究

摘要： 本报告分析了美的集团从家电龙头向工业集团转型的战略进程，重点评估其2B业务（楼宇科技、机器人与自动化、新能源）的增长潜力，重申“买入”评级，并将目标价上调至98元。

核心观点/结论：
美的集团正加速2B业务转型，预计2025-30E 2B收入复合增速（13%）将远高于2C业务（6%），收入贡献占比将由27%提升至33%。报告认为市场尚未充分定价其2B业务的成长前景，基于SOTP估值模型，上调目标价至98元，隐含15x 2027E PE。

经营与财务要点：

1. 楼宇科技（MBT）：依托磁悬浮离心机技术及欧洲市场（热泵等）的扩张，预计2030年销售达700亿元，5年CAGR为14%。
2. 机器人与自动化：库卡（KUKA）在中国市场份额持续提升，并受益于美的产业链支持实现业绩反转；人形机器人（美罗、美拉系列）在工业自动化及商业服务场景具备长期潜力。
3. 新能源：通过合康新能和科陆电子布局，目标2030年收入达500亿元，重点聚焦户用、工商业及公用事业级储能。
4. 财务预测：上调2027/28E收入预测以反映2B业务增长，预计2026-28E EPS分别为6.14元、6.65元和7.31元。

催化剂与风险：

1. 催化剂：2026年下半年国内白电需求有望企稳。
2. 风险：房地产市场政策收紧导致家电需求减少、人民币汇率波动、全球机器人市场增长放缓。