可转债市场估值位于历史极值水平——一月可转债量化月报

摘要： 本报告对2026年1月可转债市场进行量化点评，指出当前转债市场定价偏离度处于历史极高分位水平，估值已进入罕见高位且系统性脆弱性显著提升，建议投资者保持审慎，关注配置性价比更高的股债组合。

核心观点：

1. 估值处于历史极值：截至2026年1月16日，转债市场定价偏离度为 12.83%，处于2018年和2021年以来 99.9% 的分位数水平，估值严重脱离基本面。
2. 配置价值较低：当前转债相对于其合理水平溢价较高，相比之下，配置由 50% 7-10Y 国债与 50% 中证1000全收益指数组成的股债组合具有更高的性价比。

论据支撑：

1. 收益分解分析：近一个月中证转债指数涨幅 6.83%，其中转债估值收益（3.92%）高于正股拉动收益（2.64%），表明近期上涨主由情绪和资金驱动。
2. 量化策略验证：通过低估值策略、低估值+强动量策略、低估值+高换手策略及绝对收益型策略（如平衡偏债增强、信用债替代、波动率控制）的历史回测，证明基于估值择时的轮动策略能实现稳定的超额收益。

局限性/风险：
结论均基于历史数据和统计模型测算，若未来市场环境发生明显改变，模型可能失效。