AI浪潮与地缘变局下的中美周期走向及2026下半年投资策略

摘要： 本次分享围绕 AI 浪潮、地缘变局（伊朗局势）以及中美信用周期走向，探讨 2026 年下半年的投资策略。核心逻辑在于分子（科技景气）与分母（利率/流动性）的赛跑，主张在结构分化极致的环境下，紧跟信用扩张方向进行配置。

核心观点：

1. AI 趋势尚未触及普遍泡沫：AI 行情由实实在在的业绩支撑，虽处于波折前行阶段，但整体趋势依然独立且强劲。重点关注 7 月中报的盈利兑现及明年云厂商自由现金流的健康程度。
2. 地缘局势主导宏观分母端：伊朗局势通过油价影响美联储政策，短期导致美债利率波动。但从“胆小鬼博弈”及美国中期选举压力分析，油价长期高企不可持续，美联储紧缩预期可能被修正。
3. 中美信用周期殊途同归但路径不同：美国由 AI 驱动增长，传统需求修复受利率压制；中国信用周期整体持平震荡，结构分化严重，政策优先级集中在科技与产业升级，而非大规模内需刺激。

论据支撑：

1. AI 业绩贡献：一季度 AI 贡献美股盈利 70% 及 GDP 增速 50% 以上，投资强度虽高于需求强度，但二级市场估值尚未达到极端水平。
2. 宏观传导链条：油价 $\rightarrow$ CPI $\rightarrow$ 美联储利率 $\rightarrow$ 资产分母端。认为市场对美联储加息的预期过于悲观。
3. 中国经济画像：外需维持韧性，固定资产周转率在科技、电通信等领域出现分化修复，支撑整体增长，降低了大规模政策前置发力的紧迫性。

局限性/风险：

1. 高拥挤度资产对尾部风险的敏感度放大。
2. 若地缘政治局势失控导致全球衰退，将动摇外需强劲的逻辑。
3. 美国政治决策若不考虑中期选举压力，财政与货币空间可能受限。