供给冲击波：全球走到了哪一步？

摘要： 本报告分析了2026年4月全球及中国宏观经济数据的波动，认为4月数据的回落主因是美伊冲突引发的全球原油供给冲击导致的“阶段性休克”，而非内生增长动能的趋势性衰竭，短期停滞后将孕育极具弹性的修复动能。

核心观点：

1. 供给冲击波逻辑：4月经济数据回落是原油供给约束传导至生产端的必然结果。供给冲击的第一步通常是生产供给快于需求萎缩，导致企业因不确定性采取避险策略，引发阶段性生产停滞。
2. 长期竞争力：生产制造强国与能源独立大国在供给冲击中最终会走向强大，中国制造业凭借价格粘性、能源优势及新能源产业优势可对抗全球需求萎缩。

论据支撑：

1. 短期扰动因素：4月数据遇冷受工作日错位、能源供给扰动（抬高成本）、基建投融资节奏阶段性真空以及“以旧换新”补贴边际递减等因素共同影响。
2. 底部支撑信号：出口维持强劲，制造业PMI新出口订单指数重返扩张区间；同时，“两新”设备更新资金下达及“六张网”基建布局有望拉动投资回升。

局限性/风险：

1. 消费复苏持续性及地产行业改善程度仍存不确定性。
2. 欧美紧缩货币政策可能拖累全球增长。
3. 地缘政治冲突的演进路径可能扰动市场风险偏好。