📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流重点讨论了萤石网络的业务结构升级，核心在于提升软件服务占比、深化 AI 技术在智能锁与相机中的落地，以及通过智能穿戴和服务机器人打造第二增长曲线。
核心观点/结论：
- 业务结构转型：公司正从纯硬件厂商向软硬一体化转型，软件服务收入占比已突破 20%，且毛利率高达 70% 以上。
- AI 竞争力凸显：依托自研“文海大模型”和视频视觉技术，在 AI 智能锁（Y5,000）和 AI 儿童相机（皮卡）等产品上建立先发优势。
- 增长点多元化：硬件基本盘由 4G 电池类摄像机驱动回暖；智能穿戴子品牌“爱可图”和差异化纯视觉扫地机器人被视为潜在的业绩爆发点。
经营与财务要点：
- 财务表现：2026 年 Q1 归母净利润增速约 30%，毛利率同比提升近 8 个百分点，得益于业务结构优化和供应链波动改善。
- 海外扩张：海外营收占比近 40% 且增速超 20%，重点布局欧洲、拉美及东南亚，采用国际授权电商模式加速渗透。
- 软件业务：规模约 12 亿元，分为 To C 云存储服务（占比 44%）和 To B 音视频能力开放（占比 56%）。
催化剂与风险：
- 催化剂：2026 年 5-6 月发布“爱可图”智能穿戴新品；AI 增值服务（如文搜视频）的商业化转化。
- 风险：扫地机器人赛道竞争极其激烈；AI 产品市场教育周期长；美国市场准入受限。