铠侠（Kioxia）业绩点评及指引分析

摘要： 本报告对铠侠（Kioxia）的最新财务业绩及未来指引进行分析。尽管公司营业利润指引强劲且目标价有所上调，但分析师认为 NAND 行业结构未发生根本性改变，维持“中性”评级。

核心观点/结论：

1. 估值与评级：维持“中性”评级。认为在周期峰值时，中高个位数的 P/E 倍数较为合理。
2. 目标价上调：由于平均售价（ASP）增长强于预期，将 12 个月目标价从 36,000 日元上调至 48,000 日元。

经营与财务要点：

1. 业绩表现：第四季度营业利润为 5,968 亿日元，超出预期，主要驱动力为 ASP 环比增长超过 2 倍。
2. 未来指引：第一季度营业利润指引接近 1.3 万亿日元，远高于市场共识；预计销售额将环比增长 70%。
3. 市场需求与投资：预计 2026 年 NAND 市场位元增长在 10%-20% 之间，供需紧张状态将持续至 2027 年。计划 2027 年 3 月期资本开支 4,500 亿日元，重点投入 BiCS 8 生产设备。
4. 股东回报：将优先考虑分红，未来可能根据股价水平进行灵活回购。

催化剂与风险：

1. 后续关注：重点关注 6 月上半月 IR Day 关于长期协议（LTA）的细节以及公司转为净现金状态后的资金用途。
2. 潜在影响：管理层目前预计中东局势不会对业务产生影响，且正在实现氦气采购渠道的多样化。