📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对2026年度非银金融行业（保险与券商）进行中期投资策略分析。整体认为该行业处于估值底部，且资产端与负债端逻辑依然成立，具备较高的左侧配置价值。
行业主线：
- 保险业：负债端通过分红险转型和期交占比提升实现高质量增长；资产端受益于长端利率企稳及股市回暖，预计全年净利润稳健增长。
- 券商业：处于“低估值+低仓位+高景气”状态。核心成长逻辑在于大财富管理（居民存款搬家）、海外业务扩表以及投行服务新质生产力三大叙事。
关键变化与分歧：
- 保险产品结构：分红险演示利率下调助力降低利差损风险，分红型健康险有望成为新的负债端增长点。
- 券商业绩驱动：从单纯依赖交易量转向财富管理、海外业务等多元化收入结构，预计头部券商的 ROE 将延续提升趋势并有望创十年新高。
受益方向与风险：
- 受益方向：低估值且负债增长稳健的险企（如中国平安、中国太保）；具备财富管理优势、海外扩表能力及龙头地位的券商（如中信证券、中金公司、华泰证券、广发证券、国泰海通、国信证券）；以及受益于交易量高增的同花顺。
- 核心风险：资本市场波动导致投资收益下滑；保险负债端增长不及预期；券商财富管理、海外业务收入增长不及预期。