📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议详细介绍了贵金属（黄金、白银、铂金、钯金）的研究分析框架，探讨了影响价格的宏观驱动因素（如实际利率、美元指数、地缘政治）以及各品种的供需基本面，并对 2026 年行情进行展望。
行业主线：
- 多重属性分析：黄金兼具金融、货币和商品属性，价格受避险情绪、全球央行去美元化储备需求及实际利率（持有机会成本）的影响较大。
- 宏观驱动因素：价格受短期政治动荡、中期央行货币政策（美联储降息与日本央行加息的分化）以及长期功能性变化驱动。
- 品种差异化：铂、钯工业属性强，与宏观经济周期及制造业（尤其是汽车催化剂）高度相关，不同于黄金的纯避险属性。
关键变化与分歧：
- 货币政策预期：美联储虽处于降息周期且预计 2026 年上半年集中降息，但内部对利率路径分歧较大，且市场关注白宫对美联储的潜在干预。
- 供需格局分化：黄金总需求创历史新高，白银维持供不应求；而钯金受新能源汽车渗透率上升影响，工业需求前景不乐观，基本面预测较为悲观。
受益方向与风险：
- 受益方向：预计 2026 年黄金牛市延续，金价重心缓慢上移；白银在金融属性驱动下，价格表现可能强于黄金但波动率更高。
- 核心风险：美国通胀反弹导致降息预期落空、全球制造业衰退加剧导致工业贵金属需求进一步下滑。