📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 华泰证券对贝壳-W 1Q 业绩进行点评，认为公司得益于业务结构改善、人效提升及三费优化，已步入盈利上行周期，维持“买入”评级。
核心观点/结论：
- 业绩超预期：1Q 总营收 189 亿元，经调整净利润 16.1 亿元，均高于一致预期。
- 盈利趋势向好：预期 2026 年新业务（家装与租赁）扭亏并贡献 10 亿+利润，2028-30 年经营利润率有望达 10%。
- 效率驱动增长：通过 AI 业务试点（如“诚意卖”模式）及组织架构调整，经纪人效显著提升，固定人工成本下降。
经营与财务要点：
- 经纪业务：1Q 存量房交易单量同比提升 12%，一线城市房价二阶导改善趋势初显。
- 新业务进展：租赁在管房源规模达 74 万套（+47%）；家装业务通过关停低质渠道和标准化提效，预期 2026 年扭亏。
- 财务预测：上调 2026-2028 年经调整净利润预测至 70.49/82.6/91.3 亿元。
催化剂与风险：
- 核心催化剂：新业务扭亏、经纪 AI 提效兑现、核心城市楼市优化政策。
- 风险提示：存量房收入、家装收入及货币化率低于市场预期。