AI成长新周期与算力基础设施价值重估路演纪要

摘要： 本次路演由平安基金经理廖文强主讲，分析了 AI 产业的发展阶段及算力基础设施的“木桶效应”。认为 AI 投资已进入第三阶段，即在确定性方向中寻找价值洼地，重点关注算力持续紧缺背景下，由瓶颈环节驱动的价值重估机会。

行业主线：

1. AI 发展逻辑演进：AI 经历了从预训练（追求算力堆砌）到多模态/端侧 AI，再到当前以推理为核心、Agent（智能体）能力提升的阶段。预测 2026 年企业端 Agent 将爆发，未来将向“递归自我改进”演进，这将指数级提升模型能力并进一步拉动算力需求。
2. 算力基础设施的瓶颈（木桶效应）：将投资环节分为“确定性增长”的线性环节（GPU、电力、半导体产能）和“高弹性”的指数级增长环节（连接类/光通信、存储、PCB）。其中光通信增速远超 AI 整体盘子，是当前最明显的通胀环节。
3. 光通信研究框架：提出“订单、产能、物料”三要素分析法。当前订单普遍充足，产能差距在缩小，今年的核心胜负手在于物料（如 DSP、EML 等）的获取能力。

受益方向与风险：

1. 受益方向：重点看好 800G 光模块生命周期延长带来的机会、CPO/OCS 方向的事件催化，以及存储领域结构化存储与提取的细分方向。同时认为行业龙头的海外上市（如港股）将带动整体板块水位提升。
2. 核心风险：模型迭代速度或应用端渗透率不及预期导致资本开支缩减，以及供应链物料短缺导致业绩承压。