润泽科技：战略重心全面转向智能算力中心（AIDC）交流纪要

会议纪要 公司研究 / 公司调研纪要 润泽科技 (300442.SZ)
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📰 研报摘要

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摘要： 本次会议讨论了润泽科技战略重心全面转向智能算力中心（AIDC）的进展。公司在2026年第一季度实现了 AIDC 营收首次超过传统 IDC 营收的突破，目前重点布局 GPUaaS、先进液冷技术及海外市场（东盟及香港），并利用 C-REITs 构建高效的融资闭环，高盛对其重申“买入”评级。

核心观点/结论：

  1. 战略重心转型：公司已从标准机架转向定制化 AIDC 建筑，提供包括 GPUaaS 在内的全栈能力，AIDC 的毛利率（40-50%）显著高于传统 IDC。
  2. 投资评级：维持“买入”评级，12个月目标价为 117 元。

经营与财务要点：

  1. 产能扩张：国内储备容量 5.4GW，2026 年预计交付 300MW+（其中 AIDC 占 260MW）；海外重点推进印尼巴淡岛（300MW+）和香港（200MW+）项目。
  2. 客户结构：客户集中度降低，已覆盖中国前四大超大规模云服务商，预计到 2027 年营收贡献将更加均衡。
  3. 融资能力：通过 C-REITs 平台实现“建设-运营-转让”循环，综合融资成本维持在 3% 左右，具备强大的低成本资金获取能力。

催化剂与风险：

  1. 催化剂：海外项目订单签署、GPUaaS 需求增长以及国内 AIDC 交付节奏超预期。
  2. 核心风险：竞争环境下订单获取不足、利用率提升缓慢、定价压力、海外扩张执行风险及芯片供应监管限制。