📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本报告对 2026 年国内通胀环境进行系统性展望，认为在基期轮换、宏观政策修复及产业“反内卷”政策共同作用下，2026 年 PPI 和 CPI 中枢将呈温和回升态势。
核心观点：
基准情形下，预计 2026 年全年 CPI 和 PPI 均值分别录得 0.8% 和 -0.6%，GDP 平减指数自二季度起保持在正值区间（全年均值 0.2%）。物价走势将受 PPI 基期轮换的技术性修正、宏观投资缺口修复以及产业周期触底等因素驱动。
论据支撑：
- 技术性因素：2026 年 PPI 将迎来基期轮换，调查目录将增补新能源、智能制造等品类，且计算机、通信、有色金属等权重提升，使 PPI 更敏锐捕捉新质生产力价格变化。
- 宏观与金融逻辑： “十五五”首年投资缺口有望修复，房地产市场在政策引导下有望止跌回稳；金融端 M1 周期领先 PPI 7-9 个月，预示上半年 PPI 回升确定性较高。
- 产业逻辑：猪周期大概率在 2026 年上半年见底；黑色、电气机械等行业产能压力已过峰值；“反内卷”政策将推动产能利用率改善和价格竞争秩序好转。
- 大宗商品：煤炭、钢铁供需由偏宽松转向初步均衡；原油受 OPEC+ 增产与美国能源政策影响将进入再均衡阶段。
局限性/风险：
国内宏观经济及地产下行压力超预期；稳增长政策力度不足；海外货币政策、全球经济走势及地缘政治导致的大宗商品剧烈波动。