📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次交流聚焦贝壳 2026 年的战略转型与一季度业绩，重点讨论公司从规模扩张转向人效提升的逻辑，以及在房地产市场环境下存量房业务的韧性。
核心观点/结论：
- 战略重心转移：公司由规模扩张转向人效提升，通过组织扁平化与 AI 技术提效，旨在对标海外轻资产模式，提升 ROE 并优化估值体系。
- 市场逻辑：看好 2026 年存量房市场量价企稳，认为新房与二手房的产品错位将驱动需求向低总价二手房转移。
经营与财务要点：
- 业绩韧性：2026Q1 存量房 GTV 同比降 7.9%，显著优于新房的 37.2%；毛利率提升至 24.1%，经调整经营利润率跃升至 8.8%。
- 人效提升：活跃经纪人精简 7.6% 的背景下，链家人均买卖单量同比提升 26%。
- 非房业务：省心租在管规模达 75 万套，租赁业务贡献利润率从 6.7% 翻倍至 14.8%。
催化剂与风险：
- 催化剂：一线城市价格止跌修复（北京、上海 4 月涨幅明显）；公积金贷款利率降低及额度提升增强购买力。
- 风险：房地产市场整体复苏节奏不及预期；宏观经济及地缘政治带来的输入性通胀风险。