中信证券晨报：年内商品牛市值得期待及多行业策略展望

摘要： 本报告为中信证券每日晨会研究摘要，涵盖了大类资产、资产配置、新型烟草、算力租赁、电子元件（MLCC）、量化基金及区域债市等多个投资主题，整体持乐观态度并关注AI驱动的产业升级。

核心观点：

1. 大类资产：预计年内商品市场将迎来通胀与宽松共存的利好环境，商品牛市值得期待。
2. 细分产业：FDA监管转向为新型烟草巨头带来拐点机遇；Token工厂的标准化运营将推动算力租赁价值重估；AI需求驱动MLCC进入新一轮涨价和景气上行周期。
3. 配置与债市：资产配置正向TPA模式和宏观配置模型迁移；云南省化债推进，核心地市存量城投债具有较高票息收益。

论据支撑：

1. 商品：美以伊冲突导致原油高位，美联储政策组合可能呈现“先降息，后缩表”特征。
2. 算力：三大运营商推出Token套餐，算力租赁计费模式正从固定月租转向按实际Token用量计费。
3. 电子：服务器功率提升、垂直供电及800V升级带动MLCC量价齐升。

局限性/风险：
美联储降息不及预期、美以伊战争升级、AI行业发展及商业化转化不及预期、监管政策变动以及城投债信用风险。