📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次会议深入解读了公募基金行业近期的一系列改革政策，重点分析了三阶段费改的落地影响、业绩基准的强化以及从主动投资向被动投资（尤其是 ETF）转型的趋势，并对比美国经验探讨了买方投顾的未来发展。
行业主线：
- 费改全面落地：通过管理费、交易费、销售费三阶段下调，旨在降低投资者成本，推动行业向高质量发展转型。
- 被动投资崛起：在政策引导（如新国九条）和市场环境下，ETF 规模快速增长，被动投资正成为市场主流，且产品类型向行业主题、跨境等多样化方向创新。
- 考核机制强化：通过建立业绩基准库、提高高管及基金经理跟投比例、将薪酬与长期业绩挂钩，引导主动管理向指数增强方向演变。
关键变化与分歧：
- 赎回费制度优化：正式稿对债券型基金和场外 ETF 的赎回费实施差异化豁免，有效缓解了短债基金的配置压力。
- 大盘风格趋势：宽基指数（如沪深 300、中证 800）作为主流基准，将推动大盘风格估值中枢上行，并促使基金组合回补大金融板块。
受益方向与风险：
- 受益方向：核心宽基 ETF 供应商、具备量化模型优势的指数增强产品、转型买方投顾的财富管理机构。
- 核心风险：监管政策执行不及预期、市场波动导致主动管理超额收益持续低迷、费率下行导致渠道利润承压。