中芯国际 26Q1 营收稳增达预期，指引 26Q2 收入与毛利率继续上行分析

摘要： 本报告对中芯国际 26Q1 业绩进行了点评，并分析了 26Q2 的指引及中长期成长逻辑。公司 26Q1 营收创历史新高，且 26Q2 收入与毛利率预计将继续环比提升，整体运营判断趋向乐观。

核心观点/结论：

1. 业绩稳健，指引乐观：26Q1 营收同比及环比均实现增长，26Q2 预计收入环比增长 14%-16%，毛利率回升至 20%-22%，主要受产品涨价和出货量增长驱动。
2. AI 需求驱动：AI 配套芯片需求强劲，直接拉动电源管理、数据传输及专用存储等平台需求。
3. 外部环境利好：海外 AI 虹吸效应导致部分消费及 IoT 客户订单回流国内，叠加产业链国产化诉求，支撑逻辑及网通芯片需求。

经营与财务要点：

1. 财务数据：26Q1 营收 25.05 亿美元（同比 +11.5%），毛利率 20.1%，归母净利润 1.97 亿美元。
2. 产能利用：总产能 107.8 万片/月，产能利用率为 93.1%。8 英寸晶圆营收环比增长 6%，主要系 ASP 提升。
3. 战略布局：产能向 BCD、存储及模拟平台倾斜；成立先进封装研究院并设立新三维建设配套产能，增强服务能力。

催化剂与风险：

1. 催化剂：AI 驱动的电源管理及专用存储需求爆发；海外订单回流加速；涨价效应在 Q3、Q4 进一步显现。
2. 风险：下游需求复苏不及预期；产能供给及晶圆涨价落地不及预期；折旧及资本开支压力上升。