招商证券港股策略周报：巨头财报披露落地，南向资金重回净流入

摘要： 本报告对港股市场近期走势进行复盘并展望后市，认为当前港股估值处于较低水平，具备较好的安全边际，未来震荡上行的概率较高。

核心观点：
市场上行主要受三大驱动：国内价格数据温和回升改善盈利预期；中美高层互动降低地缘政治风险；AI 产业趋势明确，互联网龙头公司的进展为科技板块提供支撑。配置上，建议关注盈利能见度高、产业趋势清晰的方向，重点关注 AI 主线从“硬件资本开支映射”向“应用端商业化兑现”的切换。

论据支撑：

1. 资金流向：南向资金近期呈现净流入态势，且成交额占比上升，显示内部资金对市场的支撑增强。
2. 估值水平：恒生指数与恒生科技指数的市盈率均处于历史相对低位。
3. 宏观流动性：尽管美债收益率上行压制成长股估值，但港股已充分反映部分悲观预期。

局限性/风险：
外部流动性约束（如美国通胀韧性、美债收益率上行）可能继续压制估值；国内经济数据及政策落地不及预期；海外政策超预期收紧。