📰 研报摘要
查看全文 ➔摘要： 本次晨报重点分析了煤炭行业的长期供应缺口以及医药领域自免TCE（T细胞衔接器）的技术趋势与市场布局。
行业主线：
- 煤炭能源：全球煤炭供需进入边际收缩，看好未来5-10年能源大周期，预计夏季电力需求旺季将推动煤价进一步突破。
- 医药自免TCE：TCE在深度耗竭致病性B细胞方面具有优势，有望成为难治性自免疾病的普适性方案，且具备“现货型”产品、成本较低等优势。
关键变化与分歧：
- 能源端：地缘政治引发的供应短缺预期被强化，油价大涨增加通胀压力，市场此前对地缘缓和的乐观预期正在被证伪。
- 医药端：MNC（如赛诺菲、吉利德等）密集布局自免TCE赛道，中国企业在BD交易中参与度极高，2026Q2将进入临床数据读出密集期。
受益方向与风险：
- 受益方向：全球煤炭资源；具有差异化设计路径（如单链抗体/纳米抗体、多靶点TCE、遮蔽肽等）的自免药物管线。
- 核心风险：经济增长不及预期、进口煤大规模进入；医药研发及商业化不及预期。